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  原油：上漲過程或較為曲折，但方向好

  對于2017年的油價走勢我們保持樂觀的態(tài)度。主要的邏輯在于，即使沒有OPEC的減產(chǎn)協(xié)議，原油已經(jīng)處于去庫存的狀態(tài)，趨于供需平衡；OPEC和非OPEC的減產(chǎn)協(xié)議，會加速這個平衡的進(jìn)行。

  供給端來看

  我們相信OPEC以及俄羅斯確實會執(zhí)行減產(chǎn)，力度可能與承諾有偏。即使按照6折來估算，也有90萬桶/天左右的削減量，對于改善供需平衡還是有很大幫助的。常規(guī)原油產(chǎn)量比較頑強，主要與長周期項目近兩年來的集中投產(chǎn)有較大的關(guān)聯(lián)。

  需求端來看

  原油需求繼續(xù)穩(wěn)定增長，但要注意歐美階段性的補庫、特朗普財政刺激計劃以及油價上漲帶來的流動性改善對于需求額外的拉動，這或使得供需平衡表進(jìn)一步的改善。

  庫存方面

  2016年開始的去庫存情況或在2017年繼續(xù)。

  政治角度來看

  不應(yīng)只看到特朗普加大能源投資帶來的產(chǎn)量增長，共和黨與能源集團(tuán)密切的關(guān)系使得他們有推高油價的動機。

  綜上，整體來看，我們對于2017年的油價持樂觀態(tài)度，上漲過程或較為曲折，但方向好。

  行情預(yù)判

  1、原油供給過剩局面將在2017年逐步緩解，預(yù)計2017年第三季度恢復(fù)再平衡。

  2、根據(jù)EIA預(yù)測，2017年底全球原油總需求量將上升為9768萬桶/天，全球原油產(chǎn)量將達(dá)到9810萬桶/天。

  3、原油供需格局再平衡必將帶動原油價格緩步上漲，預(yù)計2017年原油價格中樞上移至50美元/桶。

  聚酯：向下空間極小，向上彈性極大

  從聚酯環(huán)節(jié)來看，行業(yè)已有明顯回暖跡象，聚酯需求端總體保持低速平穩(wěn)增長，但供應(yīng)端產(chǎn)能增速進(jìn)一步放緩，整體供需格局逐步改觀。加之2016年以來，隨著原油及大宗商品逐步反彈，產(chǎn)品價格震蕩上移，在庫存以及資產(chǎn)增值下，企業(yè)運營也有所改善。

  因而對于聚酯版塊的相關(guān)上市企業(yè)來說，隨著行業(yè)景氣度回升，股價也將明顯從中受益。從16年下半年開始，隨著效益大幅改善，聚酯行業(yè)相關(guān)上市企業(yè)股價同樣逐步震蕩上揚，以桐昆股份為例，作為國內(nèi)最大滌綸長絲供應(yīng)商，下半年盈利狀況大幅改善，目前股價漲幅從低點算已在50%左右，而其他相關(guān)的上市企業(yè)如榮盛石化、恒逸石化股價漲幅同樣達(dá)到40-60%。我們認(rèn)為，2017年聚酯行業(yè)景氣度有望進(jìn)一步提升。主要觀點如下：

  從供給端來看

  2017年聚酯產(chǎn)能將繼續(xù)擴張，并且新增產(chǎn)能大于2016年。

  根據(jù)在建、擬建項目來看，未來一年中國聚酯產(chǎn)能增速將提升至6%-7%，大約300萬噸-350萬噸產(chǎn)能計劃投放市場。預(yù)計，2017年聚酯產(chǎn)量增速大概在6%左右。一方面，受杭州G20峰會等原因影響，導(dǎo)致2016年聚酯產(chǎn)量基數(shù)低；另一方面，2017年聚酯擴張力度加大，并且行業(yè)盈利情況趨于向好催動開工率回暖。

  從需求端來看

  2017年紡織服裝內(nèi)銷增速提升，出口降幅有望收窄。

  內(nèi)銷方面：2016年1-11月份，我國限額以上企業(yè)服裝鞋帽、針紡織品零售額達(dá)12772億元，同比增長6.9%。預(yù)計，2017年紡織服裝零售額增速將回升至8%-10%。主要原因：國際人力資源機構(gòu)（ECA International）最新調(diào)查數(shù)據(jù)預(yù)測，2017年中國企業(yè)員工有望實現(xiàn)7%的平均工資增長。這無疑將推動中國居民消費支出增加。此外，二胎政策完全放開利好母嬰紡織品服裝產(chǎn)業(yè)，同時2016年房地產(chǎn)銷售額創(chuàng)歷史新高將帶動家紡等消費需求釋放。

  外銷方面：2016年1-11月份，我國紡織品服裝累計出口2395.57億美元，同比下降6.73%。預(yù)計，2017年紡織服裝出口降幅將收窄，并有可能進(jìn)一步轉(zhuǎn)正。首先，全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步復(fù)蘇，更多的國家將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長，推動終端產(chǎn)品需求實質(zhì)性增長。其次，人民幣匯率貶值，有利于增強紡織服裝產(chǎn)品出口競爭力，推動出口訂單增加。

  行情預(yù)判

  1、PX-PTA-滌綸長絲價格反彈近在咫尺。

  2、PTA-PX價差位于歷史絕對底部，向下空間極小，向上彈性極大。

  3、棉花價格持續(xù)反彈，而PTA價格長期筑底，價差擴大拉動聚酯產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升。

  持續(xù)看漲棉價，強烈推薦粘膠短纖

  2017年初宜關(guān)注受春節(jié)空檔和國儲棉輪出消息利空影響，棉價存在小幅回調(diào)空間，至3月國儲棉開始輪出，棉價或趨于穩(wěn)定。

  國內(nèi)棉花產(chǎn)量處于歷史低位，盡管2017年局部地區(qū)存在增產(chǎn)預(yù)期，但相對收益有限，農(nóng)民種植熱情較前期仍然存在巨大差距，因此產(chǎn)量增量屈指可數(shù)。

  2017年對于棉紡市場來說，在“去庫存”大背景之下，棉花進(jìn)口繼續(xù)被配額政策所限制，棉市的重點仍是消化國儲棉。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部最新預(yù)測，2016/2017年度國內(nèi)棉花供需缺口達(dá)223.2萬噸，新年度將繼續(xù)安排拋儲以確保棉花供應(yīng)。

  需求方面

  棉紗企業(yè)因原料漲價，資金壓力增大，且坯布廠因為印染企業(yè)被關(guān)停數(shù)量增多，終端需求不足依舊成為行業(yè)痛點。

  行情預(yù)判

  春節(jié)前后棉市盤整筑底，伴隨著儲備棉輪出價格將展開上攻，同時在替代品化纖等原料的推動下，預(yù)計2017年整體重心將持續(xù)上移。

  近年來粘短與棉花市場價擬合度為74%，2017年棉價強勢將對粘短市場價存有支撐。

  而2016年的粘短市場，無論年內(nèi)市場價走勢，亦或是行業(yè)利潤、出口、市場交投活躍度均表現(xiàn)良好。市場交投有序，有力維護(hù)自身及下游交易心態(tài)。實力企業(yè)理性操作，指引行業(yè)及行情穩(wěn)步有序發(fā)展。

  2017年，粘短行業(yè)供需將繼續(xù)保持同步發(fā)展態(tài)勢，出口仍表現(xiàn)可期，棉價對粘短市場價亦持有支撐預(yù)期。

  2016年粘短市場高調(diào)收尾，亦為2017年開局市場價樹立高起點。

  1、2017年我國粘短行業(yè)持有18萬噸擴能計劃。隨著新疆地區(qū)紗企紗錠規(guī)模逐步擴大，對粘短需求將保持增量勢頭，據(jù)市場了解，后續(xù)新疆地區(qū)紗錠規(guī)模計劃達(dá)3000萬錠，相應(yīng)當(dāng)?shù)厝嗣藜嗗V數(shù)量亦同步增長。粘短差別化產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)展，產(chǎn)品品種愈加豐富，拓寬粘短產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。下游產(chǎn)品，例如無紡布等，市場需求量及前景較為可觀。

  2、供需同步發(fā)展，加之2015年至2016年市場偏強走勢慣性定律，2017年粘短市場整體表現(xiàn)可期。

  3、環(huán)保對粘短行業(yè)影響愈加突出。2016年12月山東、江蘇、四川、安徽等地均有粘短廠家裝置運行受到一定影響。由于行業(yè)長期低迷及環(huán)保因素未來產(chǎn)能投放壓力較小。粘膠短纖目前行業(yè)集中度相對較高，前7家企業(yè)占據(jù)70%以上市場份額，對于粘膠短纖廠家在該產(chǎn)業(yè)鏈較為強勢，具有定價權(quán)。

  4、未來人民幣匯率依然存在一定的下行壓力，或繼續(xù)帶動粘短出口。2016年1-11月我國粘短出口呈現(xiàn)量價齊升格局，累計出口量同比增長48.94%，預(yù)計未來人民幣匯率依然存在一定的下行壓力，相應(yīng)或繼續(xù)對粘短出口持有一定帶動作用，支撐粘短廠家實盤產(chǎn)銷及價格。